农林牧渔行业月报:继续看好苗价上涨带来的禽类股良机
观点综述:
核心观点--1)通过近期两次山东地区禽类产业链的调研,我们认为,鸡苗价格的上涨态势比较明确--商品代和处于孵蛋期的父母代鸡苗存栏量较少(前者是年前加速出栏和“速成鸡”事件的双重叠加影响,后者则是由于去年Q3补栏较少和年前的换羽增加),屠宰场的鸡肉库存比较低(对年后鸡肉价格形成一定支撑),淘汰鸡的价格也在不断的下降(反映出小厂淘汰产能的提速),而肉毛鸡的价格在上涨(速成鸡事件后农户养的很少,催生补栏积极性)。因此,除非年后猪价急速大幅下挫,否则我们继续看好年后苗价的上涨,以及由此催生出的相关个股机会,我们建议投资者买入民和股份和益生股份。2)从一季度业绩角度出发,我们继续推荐登海种业,一季度增长150%以上较为确定,先锋和母公司表现都会超市场预期。
从趋势角度,我们最为看好禽类股(首选民和股份,其次益生股份)。我们认为,以下4个因素决定了年后苗价的持续上涨属于大概率事件: A)商品代鸡苗存栏--年前的惯例性清栏和“速成鸡”事件双重大幅压缩商品代鸡苗存栏量;B)父母代鸡苗存栏--2012年11月的补栏和2013年农历年年前的换羽,使得目前处于孵蛋期的父母代鸡苗存栏量很低;C)产能与屠宰库存--小厂加速淘汰产能,毛鸡供应减少,且屠宰厂库存较低;D)需求端复苏:随着“速成鸡”事件影响的逐步消退,鸡肉的终端需求开始逐步改善。个股上,从弹性的角度来看,民和股份当属首选;而从稳健性上来看,益生股份则更略有优势。
从业绩角度,我们最看好登海种业。由于去年Q1的业绩基数较高(尤其是部分养殖类公司),农业股2103年一季报的情况或多数不太理想。如果想沿着业绩的脉络搜索、并找寻超预期的个股,则我们推荐登海种业。我们认为登海种业一季度增长 150%以上较为确定,先锋和母公司表现都会超市场预期。而隆平一季度业绩可能会低于市场预期,主要是因为非种业的盈利不佳。
对于焦点指标--猪价,我们认为其向上大周期开始的时点或在13Q4。随着年关临近,压栏的情况已经不存在了,猪价也显示出缓慢下行的态势。从官方存栏指标上来看,经过11月短暂的下降之后,12月份母猪存栏的数量再度环比小幅攀升,显示出供给端的能量或依然较为强劲。猪价变换的精准拐点向来难觅,我们目前的态度是倾向于13Q4真正迎来向上大周期,但更缜密推断还需结合年后走势与存栏。
估值方面。截止2月5日,农业股2012年静态PE(对应2011年年报业绩)为27.85倍,仍处在相对底部的位置。而从相对估值的角度来看,目前农业股相对于上证A股的溢价率在2.30倍左右,也不算高。目前WIND一致预期下的农业股2012年动态PE为26.16倍,相对于上证A股的溢价率在2.40倍。 风险提示:年后猪价大幅、急速的下跌;自然灾害。